在2026年初的关键节点，华尔街巨头高盛的一纸报告，为全球加密货币及经纪行业投下了一颗重磅信号弹。该行宣布将全球最大加密货币交易所之一Coinbase的评级上调至“买入”，同时将社交交易平台eToro的评级下调至“中性”。这一“一升一降”的鲜明对比，不仅引发了相关公司股价的即时波动，更揭示了高盛对2026年加密市场结构性变化的深刻洞察与选择性看好策略。
核心观点与关键数据：高盛的“选择性看多”逻辑
据高盛分析师James Yaro及其团队发布的报告显示，该行对2026年的经纪商和加密货币公司持“选择性看多”态度。其核心逻辑基于两大支柱：坚韧的零售交易环境与持续取得进展的监管框架。分析师明确指出：“我们预计传统零售经纪业务与加密货币交易的融合将在2026年继续，这将加剧竞争，并可能影响市场份额和产品定价。”
具体调整如下：
• Coinbase (COIN)：评级从“中性”上调至“买入”，目标价从294美元大幅上调至303美元，意味着超过30%的上涨空间。报告发布后，COIN股价在盘前交易中上涨超过4%。
• eToro (ETOR)：评级从“买入”下调至“中性”，目标价从48美元下调至39美元。其股价在盘前交易中下跌约1.2%。
• 其他评级：高盛维持对Robinhood (HOOD)、Interactive Brokers (IBKR) 和 Figure Technology (FIGR) 的“买入”评级。
市场背景深度分析：为何厚此薄彼？
高盛此次评级调整，绝非简单的股价高低判断，而是基于对两家公司核心竞争力、市场地位及未来增长潜力的深度剖析。
看好Coinbase的三大理由：
1. 规模与品牌护城河：分析师指出，Coinbase的规模优势和品牌实力是其实现超越同行收入增长和获取市场份额的关键驱动力。预计到2027年，其收入复合年增长率（CAGR）将达到12%，远高于同行平均的8%，这得益于业内领先的客户获取成本控制。
2. 多元化产品矩阵：报告强调了Coinbase近期在经纪、银行、财富管理和代币化等领域的一系列产品发布，认为这提升了公司的综合竞争力，并使其能够在预测市场等结构性增长领域快速扩展。
3. 收入结构优化：值得注意的是，高盛对Coinbase不断扩张的订阅和服务业务表示看好，该业务目前约占其总收入的40%。随着加密货币应用场景从单纯交易向更广阔领域延伸，这部分收入有望稳步增长，并降低公司盈利对市场交易的波动性依赖。
下调eToro的核心考量：
相比之下，高盛对eToro的前景则显得更为谨慎。分析师在报告中指出：“尽管eToro仍能提供健康的增长，但其核心市场和产品领域的竞争正在加剧，这可能导致客户获取成本上升、定价压力增大，并影响其在美国市场的扩张计划。” 这直接点明了eToro在激烈竞争中面临的增长瓶颈和盈利压力。
结尾预测与行业展望
高盛2026年初的这份报告，为整个加密金融行业定下了一个基调：野蛮生长时代渐逝，精耕细作与综合实力比拼的时代已经到来。拥有强大品牌、规模效应、多元化收入来源和清晰合规路径的头部平台，如Coinbase，更受传统资本的青睐。而业务模式相对单一、面临激烈红海竞争的平台，则可能承受更大的估值压力。
投资者应关注，随着传统金融与加密世界的加速融合，类似高盛这样的机构动作将越来越频繁地影响市场情绪和资金流向。2026年的加密市场，或将由“监管清晰化”、“机构参与深化”和“商业模式成熟化”共同主导。选择那些能够跨越周期、构建可持续竞争优势的标的，将成为下一阶段投资的关键。
