导语：当多数投资者还在期待2026年新一轮牛市时，链上数据却发出了截然不同的信号。CryptoQuant研究主管胡里奥·莫雷诺近日指出，多项关键指标显示，比特币可能已悄然进入熊市长达两个月。值得注意的是，基于已实现价格和历史模式，他预测本轮熊市的底部可能在5.6万至6万美元区间，这或将重塑市场对未来的预期。
核心观点与数据：据市场分析，CryptoQuant的“牛市评分指数”在11月初已转为看跌，该指数综合了网络活跃度、投资者盈利状况、比特币需求及流动性等关键指标，范围从0到100。分析师指出，比特币价格在2025年初约为9.3万美元，10月曾触及126,080美元的历史高点，但年终收盘价却低于年初水平，这一走势与许多看好2026年的预测相悖。
市场背景深度分析：莫雷诺提出的一个重要参考是“已实现价格”，即比特币持有者购买其比特币的平均成本价。历史数据显示，在牛市期间，市场价格会大幅偏离已实现价格向上运行；而在熊市中，价格往往会回落至该水平附近寻找底部。若从历史高点下跌至56,000美元，跌幅约为55%。莫雷诺认为，与以往熊市动辄70%-80%的跌幅相比，55%的回调“相对温和”，甚至可以被视为一个积极的信号。
投资者应关注的是，当前市场环境与2022年熊市已有显著不同。本次尚未出现类似Terra、Celsius或FTX那样的高调暴雷事件，市场结构显得更为稳定。同时，大型机构投资者正在稳步积累加密资产，市场参与者基础更广，行业内的公司和项目也更为可靠。这些因素都可能对熊市的深度和持续时间产生缓冲作用。
结尾预测：综合来看，尽管指标暗示熊市已至，但本轮周期的破坏性可能弱于以往。市场正在经历一场由数据和机构行为主导的“理性调整”。对于长期投资者而言，关注5.6万至6万美元的关键支撑区间，并留意网络活动、机构流入等先行指标的复苏信号，将是应对未来一年市场波动的关键策略。2026年是否会成为预期的增长年，或许将取决于这次“温和熊市”的筑底是否坚实。
